澳大利亞市場參與者在關鍵咨詢問題上發生沖突

對澳大利亞國家監管機構澳大利亞證券投資委員會(ASIC)發布的市場結構咨詢文件的回應引發了市場參與者之間的許多分歧，特別是在暗池，制造者定價和合并磁帶上。這次磋商的標題為“ CP-145，澳大利亞市場結構”，提出了有關許多突出市場結構問題的指南，包括暗池，自動交易，交易后數據整合以及競爭場所的影響。磋商于1月21日結束，ASIC表示將“在2011年合理可行的范圍內盡快提出監管建議”。

ASIC關于暗訂單的最小門檻的建議得到了ASX的支持，但大宗交易場所Liquidnet警告說，強制性門檻將增加投資者的成本。為了放棄交易前報價的發布，訂單要么必須價值20,000澳元或更多，并且必須在所有市場上的最佳出價和報價之內定價，要么被分類為大宗交易或大型證券交易。流動性最高的股票被定為大宗交易的門檻是100萬澳元，其他股票的門檻是50萬澳元。

咨詢讀到：“盡管如今澳大利亞的黑池相對較少，但如果我們在采取行動之前等待辯論在海外展開，則存在擴散的風險。”

澳大利亞證券交易所(ASX)在回應中強調了保護價格形成過程并對類似活動應用等效規則的重要性。

“ ASX強烈支持ASIC的建議，即根據貨幣閾值(大宗交易和小額交易閾值)強加交易前透明度要求的例外來限制交易向黑池的泄漏，這將參考股票的流動性來確定， ”閱讀ASX響應。

但是，通過經紀人許可證在澳大利亞經營的大宗交易場所Liquidnet違反了規定的門檻，放棄了交易前的透明度，并觀察到這將增加機構投資者的交易成本。

但是，如果該提議得到支持，Liquidnet建議所有大宗交易的最低門檻為100,000澳元。相比之下，澳大利亞證券交易所建議對12個流動性最高的股票設定250萬澳元的門檻，對后20個流動性最高的股票設定100萬澳元的門檻，對所有其他股票設定50萬澳元的門檻。

澳洲Chi-X交易系統是一種替代交易系統，需要等待咨詢結果才能獲得挑戰ASX的許可，他說，在做出關于暗交易的決定之前，需要與市場參與者進行更多對話。

Chi-X Australia的首席運營官Peter Fowler說：“一個好的價格形成過程取決于有一個活躍的“活躍”市場，因此我理解ASIC為什么要設法達到平衡。“但是與會人員最好向ASIC咨詢以幫助確定適當的平衡。確定此事的最佳人選是與監管機構一道參加的參與者。”

創客

ASX引用了ASIC較早的一份報告，還呼吁禁止制造商定價關稅，以鼓勵具有回扣和向流動性收取者收取費用的流動性提供者。

“制造商收取的費用可能會導致定價效率低下和扭曲，”閱讀ASX提交的內容。這些問題之所以出現，是因為制造者—承購者模型提供了激勵措施，而不論訂單大小如何，而且由于財務激勵措施只針對交易的一側。不應說服ASIC將其存在于其他地方為在澳大利亞允許使用它提供了令人滿意的理由。”

Chi-X Australia的Fowler(其姊妹交易場所Chi-X Europe使用一種制造商定價)表示，他的公司“非常支持”收費制度。

他說：“我們不同意ASX的觀點[關于制造者接受者的價格，我們可能會收集對ASX所作評論的回應。”

ASIC論文還提供了兩個用于創建合并的交易后數據源的選項，包括選擇由ASIC招標程序選擇的單個提供商或允許ASIC選擇競爭的提供商。

澳大利亞Chi-X表示支持ASIC創建整合磁帶的意圖，并指出它將為競爭場所提供支持，并為行業提供關鍵參考工具。從提出的兩種方法中，Chi-X認可了一種鼓勵數據供應商之間競爭的方法。

但是ASX要求ASIC重新審查其創建整合磁帶的計劃。

ASX回應說：“ ASIC沒有提供任何關于澳大利亞市場失靈的證據，以確保采取強制性合并磁帶的形式進行監管干預。” “目前沒有事實依據擔心澳大利亞市場用戶將無法“輕松地”獲得合并的貿易信息。”

競爭框架

CP-145還包含有關引入強制性測試和算法連續監控以及交易場所級別的交易前風險控制的建議。Liquidnet和ASX都同意這兩個建議，而Chi-X認為“創建與自動交易系統完全集成的算法所獨有的新框架是人為的和不必要的”，并呼吁將與直接電子訪問相關的問題納入單獨咨詢。

Fowler指出，他對與競爭性交易場所進入咨詢有關的問題感到“高興”，他希望ASIC盡快確定一個允許Chi-X Australia開業的日期。

盡管它已獲得了原則上的運行許可，但Chi-X將必須等待ASIC協商的結果，然后才能確定確切的發布日期。

福勒說：“我們一直在努力爭取發布時間表。” “從本質上講，我們不僅代表自己，而且還推動行業發展，因為歸根結底，如果我們被授予許可，而參與者和行業中的其他人卻沒有獲得許可，那是不好的準備。在與參與者討論時，他們可能需要提前四到五個月通知自己，為我們的發布做準備。”