歐共體關于存根報價和可行的IOI的提議將對Liquidnet的業務模式產生不利影響

Liquidnet是用于股票大宗交易的未展示多邊交易工具(MTF)，該公司表示，MiFID審查中的三項提議可能會大大為其機構投資者客戶增加交易成本。在對2月2日結束的歐洲委員會(EC)進行的MiFID磋商的回應中，Liquidnet對公開展示存根訂單，加強交易前透明度以獲取可操作的利益指示(IOI)并強制實施使用參考價格豁免的用戶的最小尺寸閾值。

“我們和我們的機構客戶所關注的三個建議中，我們看不到任何公共政策利益，” Liquidnet國際負責人約翰·巴克爾(John Barker)說。“ Liquidnet與其他深色MTF有著很大的不同，因為它專注于機構并具有更大的平均執行規模，而且我們和我們的客戶擔心這些建議會帶來意想不到的負面影響。”

在目前的措辭中，歐共體關于存根報價和可行的IOI的提議將對Liquidnet的業務模式產生不利影響，該業務模式通過協商使買賣雙方相匹配。

“當我們的客戶通過我們的MTF進行一對一談判時，我們與監管機構的討論中得出的理解是，我們的客戶正在相互展示可行的IOI，” Liquidnet回應說。“協商中的提案將不允許這樣做。”

“關于“可操作的IOI”的建議將阻止機構直接與其他機構進行協商。我們認為這是無意的，應該解決。”

Liquidnet在2010年第4季度報告稱，其在歐洲的平均執行規模為995,844歐元，是倫敦證券交易所平均交易規模9,012歐元的116倍，是紐約泛歐交易所交易所(NYSE Euronext)的平均水平8,244歐元的126倍。

存根

對于存根訂單，即在首次交易后仍未執行的塊的某些部分，EC提議公開顯示這些內容，而不是保持黑暗狀態。

據Liquidnet稱，提高存根報價的透明度可能會對機構客戶造成市場沖擊，因為機構客戶既會將部分訂單暴露給許多經紀人，又可能涉及具有多個相同股票要交易的投資者。

此外，由于存根將不再適合在大宗交易場所執行，因此機構也不得不支付更高的傭金，而不必使用其他經紀人來執行存根。

Liquidnet在對EC的回復中建議：“只要機構向市場發送的原始訂單符合大規模豁免的條件，則存根也應符合條件，只要存根是由于部分執行大訂單。”

許多市場參與者都對歐洲議會，歐洲證券交易所聯合會和歐共體要求對參考價格免除額度設定上限提出了批評。

只要股票價格基于可靠的參考價格，就可以免除參考價格，這使投資者可以放棄交易前的透明度要求。

瑞士信貸(Credit Suisse)和ITG的最新研究發現，在黑暗中執行小訂單可以在顯示的市場上提高價格。

考慮到對大宗交易的關注，Liquidnet主要使用大規模豁免-如果訂單超過預定大小，則允許交易前匿名-但對于低于該閾值的訂單，則使用參考價格豁免。

“我們通常可以說，為免除參考價強加一個最小訂單量可能會阻礙我們為客戶訂單提供100%價格改善的能力，具體取決于如何制定最小訂單量條款，” Liquidnet的來文中寫道。