信用債取消或推遲發行量占當月總發行量的比值創出新高

6月，信用債取消或推遲發行量占當月總發行量的比值創出新高。據Wind資訊數據統計，6月(以截至6月29日數據計算，下同)信用債取消或推遲發行規模為636.9億元，而6月信用債總發行量為8990.8億元，取消或推遲發行率高達7.1%。

這一比例在2020年1月至5月分別為2.7%、0.9%、3.5%、3.9%和5.5%。由此可見，6月信用債一級市場取消或推遲發行現象十分明顯。

安排好的發行計劃為何會取消或推遲?從相關公司的公告中，只能讀到“近期市場波動較大”“市場情況變動”等字眼。至于背后的深層原因，華西證券(10.630, 0.20, 1.92%)固收分析師樊信江認為，本輪信用債取消發行潮更多是由于利率波動下發行人短時間內難以適應融資成本走高導致。

“首先，近期多種類型債券的到期收益率上行幅度較大，融資成本走高意味著發行人每年將多承擔更高的財務費用;其次，結構上，6月取消發行債券的多為對票息、對利率較為敏感的高評級主體和央企，取消發行債券資質有明顯向上遷移的特征;再次，雖然今年3月和4月也出現一輪取消發行潮，但彼時背后的原因是低利率環境下，債券投資機構負債端資金成本難以承受當時市場環境造就的低票息，發行人與投資者的博弈過程中，部分債券取消發行屬正常現象。”樊信江分析稱。

招商證券(21.950, 1.43, 6.97%)固收分析師李豫澤表示，對于債券發行人來說，選擇取消發行主要是擔心發行成本太高，在大幅波動的市場融資，票面利率不好把控。對于投資者來說，由于后市存在較大的不確定性，會要求發行人給予更多票面溢價，這會強化債券發行人規避波動的心態，避免募集量不足而被動取消發行。

從6月完成發行的部分高評級央企發債成本來看，部分企業3年期中期票據的融資成本已經超過3%，甚至部分短期融資券的融資成本也逼近3%。

一位大型券商債券承銷人士表示：“此前高評級公司的發債利率低至1%左右，但5月以來債券市場大幅回調，收益率普遍上行，發行人融資成本相應提高，取消發行是想避開這段時間。”

天風證券(6.060, 0.09, 1.51%)固收首席分析師孫彬彬認為，在整體信用再融資環境寬松的背景下，利率回調從整體上沖擊了信用債發行與凈融資。展望后市，2020年下半年整體信用債到期規模較大，債券發行人發行新債滾續需求依然較大，未來信用市場發行環境主要取決于整體資金面。預計后續資金利率將保持穩定甚至進一步下行，因此，信用債發行環境料將保持穩定，市場發行節奏也將逐步恢復。