美股 原油為代表的海外風險資產價格出現大幅下跌

端午假期期間，以美股、原油為代表的海外風險資產價格出現大幅下跌。海外疫情反復令市場避險情緒升溫，同時美歐之間的博弈也給風險偏好帶來了一定擾動。受假期期間外盤市場影響，周一A股低開，期指方面呈現振蕩態勢。

海外風險因素增加，關注疫情防控

端午假期期間，受海外疫情反復和貿易摩擦升溫影響，外盤市場普跌，全球市場開始出現避險跡象。從美股角度來看，當前市場處在一個微妙的緊平衡狀態。雖然短期病例數據的反彈和貿易摩擦的升溫給市場帶來了擾動，但美聯儲繼續維持寬松的姿態一定程度上對市場形成支撐，因此暫時不足以誘發投資者采取避險行動。但是如果疫情反復開始影響投資者對于經濟復蘇節奏的預期，那么不排除美股市場出現大幅波動的可能性。一旦美股暴跌或是全球進入避險模式，那么全球投資權益的產品都要整體性降低倉位，從而A股也會被賣出。

重點關注海外疫情防控對歐美經濟影響。自3月底以來美股市場持續修復，主要是由于流動性持續寬松的支持，更為重要的是復工持續推進下投資者對于未來盈利修復的預期。目前來看，流動性邊際修復的動力逐漸減弱和局部地區疫情的再度復發，確實令投資者擔憂情緒升溫。但由于目前病例數據的反彈尚未真正影響到全球復工復產和經濟修復的預期，暫時還未觸及影響市場的臨界點。如果疫情二次暴發令經濟重啟進程大規模受阻，并扭轉投資者對于經濟復蘇節奏的預期，不排除美股出現大幅波動的可能性，需警惕北上資金大幅外流對A股造成的沖擊。

盈利驗證窗口開啟，關注A股半年報業績情況

進入7月，市場將面臨二季度經濟數據和A股半年報等基本面數據的驗證。如果數據超預期恢復，將改變當前各行業板塊相對景氣格局以及投資者對未來流動性的預期。6月下旬以來，銀行間市場利率出現明顯上行，顯示流動性邊際趨緊。隨著特別國債的發行招標開啟，加上6月MLF縮量續作，市場降準預期升溫。我們認為在實體需求實質性轉好前，貨幣政策不會出現大幅轉向。當前無風險利率水平為2.86%，仍存一定下行空間，但下降幅度可能會低于疫情暴發前期。未來隨著消費、就業等經濟滯后指標轉好，貨幣政策有望趨向穩健。

從節前市場的情況來看，結構分化較為嚴重，指數層面表現尚可，但個股卻漲少跌多。如果市場想要繼續上攻，那么需要持續拉動大指數上演逼空行情，直到把個股拉起來。從目前情況來看，出現這種概率的可能性較小。此外，自5月中下旬以來，伴隨著美股的持續反彈，北上資金持續流入，成為推動A股振蕩上行的重要推動力。近期從指數和北上資金的關系來看，兩者相關性非常高，說明從資金面角度來看，現階段北上資金的流向對市場有著至關重要的影響。但是隨著富時羅素擴容的結束，我們認為短期北上資金的流向存在很大不確定性。如果美股因為疫情防控、經濟下行等因素出現下跌，北向資金能否持續流入需觀察。因此操作上，單邊層面節前逢分時拉升布局的空單繼續持有，并可趁指數反彈繼續加空，注意風控。跨品種方面，建議關注多IH空IC跨品種套利，但如果北上資金大幅外流導致權重板塊大跌，此策略可提前離場。