為什么伯克希爾哈撒韋公司的股票很少如此便宜

沃倫•巴菲特(Warren Buffett)在伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway ) 最近的年度股東大會上的態度低迷， 并且該公司對股票回購和股票投資的限制在投資者中表現不佳。

伯克希爾哈撒韋的股票現在已經跌至近30年來最便宜的估值附近。

周五，其A類股(股票代碼：BRK.A)收于265,280美元，本交易日上漲1.7%，但本周下跌3%。標普500指數上漲3.5%。今年到目前為止，伯克希爾哈撒韋公司以22%的跌幅遠遠落后于標準普爾500指數，而該指數的負值為9%。周五，伯克希爾哈撒韋公司的B類股票(BRK.B)交易價格為176.83美元，上漲1.9%。

截至3月底，A類股票的市凈率約為每股賬面價值229,300美元的1.15倍。目前的價格低于巴菲特曾說過伯克希爾哈撒韋將成為其股票“積極的”購買者的賬面價值門檻的1.2倍。

伯克希爾哈撒韋的股票看起來很吸引人，因為股票不太可能跌至賬面價值。

瑞銀(UBS)分析師布萊恩·梅雷迪斯(Brian Meredith)給予B股“買入”評級和233美元的目標股價，相當于A股349,500美元。根據最近的一份客戶報告，他認為該公司的內在價值約為每股35.2萬美元。

根據彭博社的數據，自1987年以來，市凈率平均為1.6倍，近年來一直穩定在1.4倍左右。自1980年代后期以來，伯克希爾哈撒韋公司曾幾次在2000年，2008-09年金融危機期間以及2011年將其賬面價值降低。

值得注意的是，在去年5月的2019年年度會議之后，伯克希爾哈撒韋的A類股票交易價格為32萬美元，比當前水平高出21%，盡管賬面價值為225,000美元，低于2020年3月31日的水平。伯克希爾當時的市盈率為1.4倍。

自3月31日以來，伯克希爾的市盈率已經變得更低甚至更具吸引力。這是因為賬面價值或每股股東權益可能由于伯克希爾的股票投資組合(其3月31日為1800億美元)的升值而上升了。

伯克希爾哈撒韋最大的持股蘋果 (AAPL)自3月31日以來上漲了20%，從而使伯克希爾哈撒韋的投資組合收益增加 ，假設伯克希爾哈撒韋繼續持有其在12月持有的2.51億股蘋果股票，則伯克希爾哈撒韋股份的價值增加了??約120億美元。 31。

巴倫(Barron)估計當前的賬面價值約為每股238,000美元，這意味著伯克希爾目前的市盈率為1.1倍。

在過去的兩年中，巴菲特不再重視賬面價值(自1965年掌管公司以來，一直使用該指標)，因為他認為這無法體現伯克希爾公司的真正價值，其價值遠遠超過其價值。伯克希爾資產負債表上的凈資產。以鐵路運營商伯靈頓北部圣達菲為例，根據其盈利能力和競爭對手太平洋聯合公司 (UNP)的市值，其賬面價值可能約為其賬面價值(430億美元)的兩倍多 。

巴菲特在伯克希爾·哈撒韋2015年年度報告中寫道，他偏愛的內在價值衡量標準“遠遠超過賬面價值”。

從2012年到2018年，當巴菲特和副董事長查理·芒格(Charlie Munger)擴大了回購伯克希爾股票的權限時，該公司將回購限制為賬面價值的1.2倍。該股票很少跌至賬面價值的1.2倍，因為投資者認為伯克希爾哈撒韋將以其大量現金支持為活躍的購買者。

巴菲特在2015年的年度信函中寫道：“如今，我們的“贏家”獲得的巨額且不斷增長的未記錄收益清楚地表明，伯克希爾的內在價值已遠遠超過其賬面價值。這就是為什么我們很高興回購我們的股票，只要它們出售的賬面價值低至120%。在這一水平上，收購將為伯克希爾哈撒韋的持續股東帶來每股有意義的每股內在價值增長。”

考慮到伯克希爾·哈撒韋的先前立場，巴菲特在年會上的評論令他有些失望，因為巴菲特對股票回購并不熱心-即使股票的市盈率約為1.2倍。

巴菲特在會議上說：“我們一直在考慮，但我認為現在購買伯克希爾股票沒有比三個月，九個月或一年前更具吸引力。”

伯克希爾哈撒韋公司在第一季度回購了適度的17億美元股票，但在3月中旬市場低迷之后卻沒有回購股票。今年迄今為止，該公司一直是股票的凈賣家，包括其在該國四大航空公司中約10%的股份。

伯克希爾·哈撒韋坐擁創紀錄的1,370億美元現金，但謹慎的巴菲特上周六告訴股東，他擔心“最壞的情況”。

伯克希爾的經營業務-包括蓋科(Geico)，伯靈頓北部圣達菲(Burlington Northern Santa Fe)和大型電力事業部-都受到經濟下滑影響的影響。即使受到了這種影響，該公司似乎仍有望在2020年獲得約240億美元的稅后收益。伯克希爾的估值約為4250億美元。

一個積極的方面是，在Covid-19危機之后，財產和傷亡率似乎正在上升，這可能會使伯克希爾的大型保險業務受益。

巴菲特的謹慎態度似乎正在壓制這只股票，但它給投資者提供了難得的機會以大幅折價購買伯克希爾。