如何建立優于市場的投資組合

乍看上去：

胖胖的方法

學者對投資組合的評價：系統風險和非系統風險

多少只股票分散了非系統性風險?

投資組合權重和投資組合周轉率

能力圈和行業集中度

向股票投資組合添加共同基金

建立投資組合的摘要

一旦您知道如何分析公司并挑選股票，便是時候專注于將各組股票放在一起以構建您的股票投資組合了。

盡管已經獲得了諾貝爾獎，并且撰寫了有關該主題的整本書，但我們將嘗試簡要地總結學術理論，并著重于投資組合管理的一些更重要的方面。

盡管我們會提供一些指導，但是對于投資組合的構建，沒有一個答案適合每個人。

它比科學還重要。也許這就是為什么許多人認為投資組合管理可能是將優秀投資者與普通共同基金經理區分開的區別的原因。

著名的國際股票選擇商約翰·鄧普頓(John Templeton)經常說，只有大約60%的時間他對自己的股票選擇是正確的。

盡管如此，他還是該行業中最好的業績記錄之一。這是因為優秀的經理傾向于將更多的錢投資于大贏家，而將更少的錢投向失敗者。

雖然我們沒有任何秘密秘訣可以告訴您哪些股票將成為您投資組合中的大贏家，但我們可以指導您確定您可能需要擁有多少只股票以及其他一些注意事項。

胖胖的方法

您可能已經聽說過胖間距方法的概念。

通過這種方法，您應該持有相對較少的大型公司，并且可以安全地買入，并且在找不到合適的股票來購買時也不要害怕持有現金。但為什么?

這就是為什么

您持有的股票越多，表現不佳的機會就越小。當然，您持有的股票越多，您跑贏市場的機會就越小，但是您的投資組合風險就較小。

因此，要問自己的關鍵問題是：“為什么我要投資單個股票?”

如果答案是您認為自己可以比共同基金做得更好，那么您應該持有相當集中的股票投資組合，因為這樣可以使您勝過平均值的最大機會。“相當集中”是指12到20只股票。

謹慎購買

在任何一年中，大多數投資者只會發現一些好主意-可能是五到六個，有時還會發現更多。

一次持有超過20只股票的投資者通常會購買他們所不了解的公司股票，然后通過持有許多不同的名字來分散風險。

當您持有這么多股票時，很難偏離平均回報率，除非您擁有權重不佳的權重，例如一只股票占投資組合的10%，而另一只股票則占兩只股票的2%。

學者們對投資組合怎么說?

盡管許多股票投資者對現代投資組合理論的許多方面提出了質疑，但他們的確相信它包含一些重要的框架，這些框架可以幫助您在投資集中的投資組合時感到自在。

其中之一涉及定義風險的兩種方法：

非系統性風險是公司或股票的獨特風險，可以通過分散來彌補。將此視為公司特有的風險，例如管理不善，利潤侵蝕或產品召回。

系統性風險是無法分散的市場風險。這是影響所有股票估值的風險

證據怎么說

學術證明，在您的總風險中，您可以分散非系統性風險。

您擁有的股票數量越大，您的分散程度就越高，并且產生的非系統性風險也就越少。

例如，如果您的一家公司的利潤低于預期，并且如果您持有大量股票，那么您投資組合中的另一家公司可能會超出預期。

存在某些風險，您無法分散系統風險。

您無法從影響所有股票的宏觀經濟因素中消除風險。因此，即使您擁有1,000只股票，也不會分散擁有股票的固有風險。

多少只股票分散了非系統性風險?

一旦擁有一定數量的股票，就消除了所有非系統性風險。

當您達到這一點時，就無需擁有更多股票來分散集中風險，即與任何一只股票相關的獨特風險。

那么，要達到這一點，您需要擁有幾只股票?

魔術數字是...

讓我們聽聽專家的意見。

弗蘭克·賴利(Frank Reilly)和基思·布朗(Keith Brown)在他們的《投資分析與投資組合管理》一書中指出，在針對隨機選擇的股票進行的一組研究中，“多元化的最大收益中約90%來自12到18只股票的投資組合。”

換句話說，如果您擁有大約12到18只股票，那么假設您擁有同等權重的投資組合，那么您可以獲得90%以上的多元化收益。

從本質上講，該理論認為，如果您進行了適當的分散，那么平均而言，您將獲得與購買被動市場指數相同的市場收益。因此，如果您想要獲得比市場更高的回報，則可以通過減少多樣化來增加機會。同時，您也增加了風險。

還需要注意的是，如果您擁有18只以上的股票，那么您將實現幾乎完全的多元化，但是現在您只需要跟蹤投資組合中更多的股票即可獲得很少的邊際收益。

當多元化過度時

盡管許多學術界都將注意力集中在多元化程度不夠的風險上，但實際上也存在過于多元化的風險。

當您擁有太多公司時，幾乎不可能真正了解您的公司。您沒有競爭見識，而是開始冒丟失事物的風險。您可能會錯過10-K中的一些重要內容，跳過對公司第二個競爭對手的調查，依此類推。

當您失去焦點并超越自己的能力范圍時，您將失去作為投資者的競爭優勢。

與其與弱小的對手爭奪大賭注，您開始成為弱者。

非市場風險和集中的投資組合

有趣的是，持有集中的投資組合并不像人們想象的那樣冒險。

只持有兩只股票而不是一只股票可以消除46%的非系統風險。使用80/20經驗法則的轉折，僅持有八只股票將消除大約81%的分散風險。

回報范圍如何?喬爾·格林布拉特(Joel Greenblatt)在他的著作《你可以成為股票市場的天才》中解釋說，在他考察的一個時期內，股票市場的平均收益約為10%，而從統計學上來說，市場投資組合的一年收益范圍(持有分數股票)在大約三分之二的時間里介于8%到28%之間。

這意味著三分之一的時間里，回報率落在這個36點范圍之外。

有趣的是，Greenblatt指出，如果您的投資組合僅限于五只股票，則預期回報率仍為10%，但是您一年的收益范圍會在三分之二的時間內擴大到介于11%和31%之間。

如果有八只股票，則范圍介于負10%和正30%之間。換句話說，使投資組合多樣化所需的股票數量少于人們可能會憑直覺想到的數量。

投資組合權重和投資組合周轉率

權重是最難的部分

除了知道您的投資組合中擁有多少股票以及要購買哪些股票外，每只股票在投資組合中所占的百分比同樣重要。

不幸的是，這個重要主題背后的科學和學術人才匱乏，因此，投資組合權重再一次是比科學更多的藝術。

我們確實知道，優秀的資金管理者有一個訣竅，那就是將更多的錢比例投入表現良好的股票，而將較少的壞賬選擇于股票。那么他們如何做到的呢?

本質上，投資組合應與您對每個選擇的信心程度成正比地加權。

如果您對股票的長期前景和估值抱有很大的信心，那么應該將其權重比您可能會更喜歡的股票更大。

如果一只股票在您的投資組合中占權重為10%，那么其價格變化20%將使您的整體投資組合增長2%。如果一只股票只具有3%的權重，那么20%的價格變動只會對您的投資組合產生0.6%的影響。明智地權衡您的投資組合。

不要太害怕擁有一些大的比重，但是要確保加權最大的股票是您最有信心的股票。

當然，例如，不要將一只股票的50%投資于某只股票。

投資組合周轉：謹慎行事

如果您遵循胖間距方法，您將不會經常交易。以折扣價出售的護城河公司很少見，因此，當您找到一家時，應該猛撲一下。

多年來，一家護城河公司將產生高于其資本成本的資本回報，為股東創造價值。股東價值轉化為更高的股票價格。

如果您以微薄的利潤出售，那么很長一段時間您可能不會再有機會購買股票或類似的高質量股票。出于這個原因，快速進出寬口徑股票并招致資本利得稅和交易成本是不合理的。

扣除稅金和交易費用后，您的結果可能不會更好，甚至更糟。

這就是為什么許多偉大的長期投資者的投資組合中交易額低的原因。他們學會了讓贏家奔跑，并像所有者一樣思考，而不是交易者。

能力圈和行業集中度

如果您在自己的能力圈內進行投資，那么您的股票選擇將傾向于某些行業和投資方式。

也許您在醫學領域工作，因此熟悉并擁有許多制藥和生物技術股票。

也許您是在沃倫·巴菲特(Warren Buffett)學校受過教育的，他們投資并執著于根深蒂固，易于理解的企業。

遵循胖策略，您自然會在一些您熟悉的領域超重，并且發現了很多好的企業。

同樣，您可能會避開其他您不了解或難以找到好的企業的領域。

當心單行業投資

但是，如果所有股票都集中在一個行業中，則可能需要考慮可能對您的投資組合產生的影響。

例如，您可能不希望所有投資都在航空或汽車行業。

向股票投資組合添加共同基金

精明的投資者購買股票。那些不太了解的人或那些選擇不了解的人擁有共同基金。至少在股票與基金發行方面，這就是說唱。

您是否必須選擇?

但是，在直接投資股票和通過共同基金間接投資之間不必選擇投資。投資者可以-而且很多人應該-兩者都做。

訣竅在于確定您的投資組合如何從每種投資中受益最大。找出合適的股票/資金組合是(您知道這是即將來臨的)。

首先尋找您的投資組合和能力范圍中的差距。您是否有任何外國風險敞口?您的資產是否集中在特定部門?

考慮投資共同基金以獲得對您的投資組合目前缺乏的國家和部門的投資。

一些基金投資于微型股票，另一些基金則投資于全球，還有一些基金專注于具有自己獨特之處的市場，例如房地產。

在這些領域將一部分錢交給專家的股票投資者無需學習一整套全新的分析技能即可獲得新的機會。

僅在國外，就有很多選擇

例如，有幾種國際投資方式：

購買具有廣泛國際業務的美國股票。

購買在美國上市或美國存托憑證的國際股票。

通過外匯購買國際股票。

擁有國際股票共同基金。

最終，您的選擇取決于您的能力和舒適程度。

盡管許多人可能會愿意選擇自己的國際股票，但其他人可能更喜歡擁有國際股票基金。

建立投資組合的摘要

底線

現代投資組合理論是建立在您無法擊敗股票市場的假設之上的。

如果您無法擊敗市場投資組合，那么您能做的最好的就是與市場表現保持一致。

因此，學術理論圍繞如何建立最有效的投資組合以適應市場而展開。

在這篇文章中，我們采取了不同的方法。我們的目標是超越市場。

因此，我們相信通過持有(不積極交易)相對集中的12至20家大公司的投資組合(以安全邊際購買)，我們的獲勝機會會增加。

能力范圍對于每個人都是唯一的。因此，您的股票投資組合自然會具有行業，風格和國家/地區偏見。

如果缺少國際股票等任何領域，那么可以使用好的共同基金來平衡您的整體投資組合。

此內容是與Financial Fitness Group合作創建的，Financial Fitness Group是FINRA兼容的金融健康解決方案的領先電子學習提供商，可幫助提高金融知識。