大多數高頻交易者都是在對波動做出反應而不是造成波動

市場參與者稱，高頻交易(HFT)水平的提高實際上實際上已經抑制了最近幾周的波動，而不是加劇了波動。由于歐洲對政府債務違約的擔憂以及標準普爾(Standard&Poor's)下調美國國債評級，8月前兩周的市場不確定性導致價格波動和交易量急劇增加。泛歐多邊貿易機構BATS Europe的數據顯示，8月第一周，歐洲的平均交易額為586.8億歐元，其中包括811.2億歐元的高峰日，第二周進一步增至695.6億歐元。7月的最后一周，歐洲的每日平均交易額為370.6億歐元。VSTOXX指數衡量的歐洲波動率反映了EURO STOXX 50期權的價格波動，在8月9日達到了49.85的年內最高水平，是7月最后一周所見水平的兩倍多。

許多評論員聲稱，高頻交易公司活動的增加可能導致了波動，但是總部位于澳大利亞的研究咨詢公司資本市場合作研究中心(CMCRC)的最新經驗證據表明，相反的可能性更大。根據對澳大利亞，法國和新加坡股票市場的最新研究，CMCRC首席執行官Alex Frino表示，HFT傾向于在市場動蕩期間穩定市場。

弗里諾告訴TRADEnews.com：“某些高頻交易策略奉行均值回歸策略，并試圖通過擺脫市場混亂直至達到均衡來從價格波動中獲利。” “我們發現在法國和澳大利亞市場，高頻交易和波動率呈負相關，這可能歸因于此類活動。”

騎士資本電子交易集團倫敦總部負責人Kee-Meng Tan是一家電子做市商，該公司在8月的前兩周內將交易活動翻了一番，他說HFT起到了鎮定作用。

他說：“在最近的動蕩市場中，電子做市商吸收了很大一部分拋售壓力，并通過向市場引入更多流動性來保持價差比原本應收緊的情況減輕了波動性。” “如果高頻交易在過去幾周內減少了對市場的參與，那么波動率肯定會更高。”

代理商經紀人Instinet Europe的銷售和交易主管Richard Parsons補充說，市場參與者需要更好地理解所有算法訂單(不僅僅是HFT)產生的大量消息和隨后的價格變化。

帕森斯說：“我認為大多數高頻交易者都是在對波動做出反應而不是造成波動。” “人們可能需要理解由自動交易產生的大量消息所引起的混亂，無論是買方公司或銀行使用其算法，還是由HFT公司。但是，最重要的是，HFT確實向市場提供了流動性。”

帕森斯(Parsons)估計，在八月的前兩周，高頻交易占歐洲流動性的60-70%，而正常情況下約為50%。

咨詢公司TABB Group斷言，美國的HFT活動也有所增加，咨詢公司TABB Group聲稱，它占8月前兩周股票交易的65%，而去年同期約為53%。

美國咨詢公司Woodbine Associates的一份意見書將波動性加劇歸咎于監管和技術的結合，聲稱對市場條件做出反應的算法造成了一個放大快速變化的市場的周期。

“我們享有較窄的價差，通常來說具有更好的執行力，并且在正常的市場條件下擁有更高的流動性，但代價是缺乏公平的市場以及在壓力時期短期內波動性更大，”閱讀該論文。

HFT危險

支持HFT的軼事和基于研究的證據與包括英國前金融服務大臣邁爾尼斯勛爵在內的一些觀察員的說法形成鮮明對比，即高波動性要求對這一做法進行更深入的調查。

“高頻交易似乎與資本市場的真正功能脫節，但可能充滿危險。肯定比[英國監管機構]金融服務管理局或財政部給予更多的關注。

歐洲已經在采取許多舉措，以更好地了解HFT在市場中的作用。

在今年早些時候發布的MiFID II咨詢文件中，歐洲委員會列出了許多遏制HFT活動的建議，例如要求高頻交易者持續提供流動性，最小的定單休息時間以及更清晰的HFT活動定義。

此外，泛歐證券監管機構歐洲證券和市場管理局最近向150多個市場參與者發送了問卷，以幫助告知MiFID審查情況。英國政府還在其首席科學顧問約翰·貝丁頓爵士爵士的指導下進行自己的高熱值調查。

英國的研究包括兩個部分。第一個是牽頭專家組，包括前倫敦證券交易所(LSE)首席執行官Dame Clara Furse(現任野村控股(Nomura Holdings)董事長)，Andy Haldane(英格蘭銀行金融穩定執行董事)和交易技術董事長Kevin Houstoun。提供者Rapid Addition和FIX Protocol Limited全球技術委員會共同主席。該專家小組正在開展24項有關電子交易的單獨學術研究，并將得到利益相關者小組的進一步工作的支持，該小組的成員包括Kay Swinburne MEP，現任倫敦證券交易所首席執行官Xavier Rolet和富達國際貿易全球負責人Mark Northwood。