德意志交易所/紐約證券交易所泛歐交易所的合并將產生影響

隨著綜合交易所集團從獨立的中央對手方和交易場所向相反的方向拉動，僵局會阻止較低的交易成本嗎?如果德國交易所德意志交易所(DeutscheBörse)和跨大西洋場館運營商紐約泛歐交易所集團(NYSE Euronext)獲得監管部門的合并批準，它們將成為歐洲最大的交易所，從而擴展德意志交易所目前運營的交易所/清算/結算倉模型。該德國交易所經營著與SIX Swiss Exchange合資的Eurex Clearing，并擁有中央證券存管處Clearstream。

這將使集成模型成為主導，而讓競爭對手公司考慮運營自己的票據交換所的成本優勢。據說主要通過CCP LCH.Clearnet進行結算的倫敦證券交易所(LSE)已經在考慮這種選擇。

從長遠來看，孤立的模型仍然可以由歐洲議會議員立法，他們在決定歐洲市場基礎設施法規(EMIR)的最終版本時，可能迫使票據交換所進行互操作。

但是從短期來看，德意志交易所/紐約證券交易所泛歐交易所的合并將產生影響。它是由成本降低驅動的，而像LSE這樣的競爭對手必須削減成本才能與如此規模的企業競爭。

有沒有辦法擺脫這種潛在的僵局?

值得考慮的是，在歐洲，事后交易處理在歐洲既可靠又更具成本效益，它只有一個組織，即存款托管信托和清算公司(DTCC)，負責清算和結算。交易后處理費據說是歐洲的10%。為了達到這一點，美國必須經歷30年的中共合理化。

DTCC由美國國家證券清算公司(NSCC)和美國存托信托公司(DTC)于1999年合并而成，后者的成立是為了應對1970年代最嚴重的文書工作危機。證券交易的交易后處理開始變得難以管理。

最初創建了兩個后臺服務提供商，以處理在紐約證券交易所(NYSE)和美國證券交易所(現為NYSE Amex Equities)執行的交易。

在1977年至1995年之間，五個區域交易所停止提供交易后服務，使客戶遷移到NSCC和DTC。這使公司處于支配地位，根據業務規模，它們的合并合并為壟斷。

整個大西洋會發生類似的過程嗎?

市場結構差異很大，但這并不排除合并的相似模式

合并。

首先，由歐洲中央銀行(ECB)運營的Target 2證券項目已經降低了結算成本，以建立一個單一的跨境結算公用事業。通過提供統一的系統，歐洲央行計劃消除與歐洲結算交易相關的許多復雜性和成本。預計將于2014年上線。

存在降低清除成本的政治壓力。由于集成的交換/清算模型不允許對清算費用施加競爭壓力，因此從長遠來看，MiFID似乎與筒倉模型背道而馳。但是目前歐洲議會陷入僵局的問題不會得到徹底解決。

從中期來看，CCP可能必須合并。LCH.Clearnet的收入從2009年的9.073億歐元下降到2010年的5.536億歐元。泛歐洲CCP EMCF和DTCC的子公司EuroCCP正在考慮合并。

如果中共要合并，很可能會產生與美國相似的地位。但這需要時間和來自市場的壓力。