澳大利亞證券交易委員會就該國股票市場結構的磋商即將結束

隨著澳大利亞證券和投資委員會(ASIC)關于該國股票市場結構的磋商即將結束，有關暗池訂單大小限制和大宗交易分層的建議可能會引起最多的關注，該機構負責人Will Psomadelis說交易，澳大利亞，施羅德投資管理。咨詢文件允許進行活躍的灰色市場交易，并通過點差外的黑池穿越較大的街區，這顯然有助于價格形成。在這方面，本文在允許靈活性方面做得很好。”他說。

ASIC在11月的第145號咨詢文件(CP-145)中提出了該建議，標題為“澳大利亞股票市場結構”。本文還針對全球資本市場的發展，例如5月6日美國的“閃電崩盤”，探討了使澳大利亞市場結構和程序現代化的選擇。在文件草案中，ASIC對暗池中的活動增加表示擔憂，并提出了20,000澳元的限額，即暗池中的訂單的最小金額必須為20,000澳元。

市場參與者認為，該規則可能會對暗池產生負面影響，暗池包括算法流，目前單筆訂單金額可能不足20,000澳元。更重要的是，也許大訂單被強加到燈光昏暗的場地上可能會受到影響。

“我們的某些算法可能必須重寫，這會增加成本，但是如果主要目標是提高中央限價訂單簿(CLOB)的質量，則重寫算法的成本可能是一筆不小的代價，”承認Psomadelis。“我們擔心的是，強制交易到CLOB上很容易為掠奪性算法做出選擇。”

Psomadelis對ASIC關于大宗交易分層的建議也持保留態??度。澳大利亞證券交易所(ASX)目前的大宗交易門檻為100萬澳元，并已在2007年和2008年向市場參與者進行了咨詢，以探討可能引入的等級。在最近的磋商中，ASIC提出了一種分級制度，以“更好地反映出對股票市場產品的交易興趣”，并征求有關不同等級應該是什么以及每個等級的產品審查頻率的反饋。

“雖然理論上可行，但對大宗交易的規模進行分層會增加經紀人的復雜程度和成本要素。考慮到任何超過100,000澳元的價格都比銷毀價格更能改善價格發現，也許更小的固定金額更適用。” Psomadelis說。“在咨詢ASX時代表ASX進行的研究表明，從理論上講，逐產品方法是最佳解決方案，其閾值設置為平均每日交易量的2.5%。”

根據CP-145，“這被選擇為一個水平，超過這個水平，從價格影響角度來看，從訂單簿中取消交易的凈收益將變得積極。ASX得出結論，由于每種產品的流動性不同，因此這種方法不切實際，因為它將導致每種產品的閾值不同，并且每天可能變化。”

監管機構表示，ASIC提案的咨詢期于2011年1月21日截止，此后，監管指南將“在合理可行的范圍內盡快”發布。ASX和新的顯示流動性交易場所(例如，Chi-X Australia)之間的競爭原本希望在2011年第一季度之前啟動，但預計將推遲到最終指南發布之前。

Psomadelis說：“ ASIC當然已經竭盡全力聽取市場的意見，我們都在等待。”

CP-145中的其他建議包括對市場參與者的正式義務，以向客戶提供最佳執行力。咨詢文件建議“市場參與者必須采取合理的步驟為客戶獲得最佳的總代價(可能被解釋為“價格”)，并且“市場參與者必須具有遵守最佳執行義務的政策和程序”，在其他人中。