受隔夜美股大漲影響 周二A股高開高走

受隔夜美股大漲影響，周二A股高開高走。其中早盤創業板率先領漲，站上2400點創下階段新高。午后港股跳水，恒指由漲轉跌，帶領A股尾盤小幅回落。2020年上半年最后一個交易日A股集體上漲完美收官。展望下半年，考慮到疫情影響，外需難起，內需疲弱，在存量資金博弈下，下半年股指集體上漲空間或有限，指數大概率呈現分化走勢。

企業利潤增速轉正

國家統計局發布數據顯示，1—5月，全國規模以上工業企業實現利潤總額18434.9億元，同比下降19.3%，降幅比1—4月收窄8.1個百分點。5月企業盈利增速轉正，5月規模以上工業企業實現利潤同比增長6.0%，較4月大幅改善10.3%。將工業企業利潤增速大致分解為工業增加值增速、PPI增速與主營業務收入利潤率增速三部分之和，以分別表示生產、價格與利潤率變動對工業企業利潤增速的貢獻。具體來看，2020年5月工業增加值累計增速-2.8%，較前值回升2.1個百分點，生產持續改善;5月PPI累計同比降幅擴大至-1.7%，為連續4個月下滑;5月主營業務收入利潤率為5.00%，相比今年1—4月，回升0.55個百分點，但仍低于去年中樞。1—5月工業企業產成品存貨累計同比增速9%，環比下滑1.6個百分點。

結合PMI產成品庫存數據來看，企業延續主動去庫存階段，企業利潤增速轉正后企業有望加大補庫存意愿。企業盈利逐步改善，疊加信用上行周期啟動，有望帶動未來幾個月庫存和固定資產投資等經濟指標提升。

海外經濟前景堪憂

端午節小長假期間，海外風險資產遭遇“端午劫”，主要的原因在于海外疫情的加速蔓延。南美、印度、俄羅斯甚至非洲地區疫情仍呈現擴散趨勢，受此影響，全球經濟前景難料。

從A股節后的走勢來看，國內市場風險偏好仍然較高。雖然經濟尚未回歸常態，但邊際依舊在不斷好轉。從高頻數據上看，鋼材庫存仍在下降，只是降速不斷放緩，30大中城市房地產銷售繼續走強，上漲銷售面積為427.15萬平方米，較去年同期增長了29.13萬平方米，其中二線城市表現搶眼。中期來看，未來基本面走向取決于“寬信用”的成效。貨幣政策方面，更加注重“直達性”，這一舉措也更加有利于風險資產。

周二是2020年上半年最后一個交易日，上半年股指寬幅振蕩。展望下半年，我們認為三大股指間或存在一定分化。三大股指中，IF和IH的成分股更偏向于價值股，配置價值對確定性的要求更高，IC的成分股更偏向于成長股，對短期的基本面變化敏感性不強。從上證50來看，央行主導降低負債成本，銀行業的凈息差會壓縮，導致銀行板塊估值或持續壓制。截至5月底，銀行在IH中的權重達到24%，因此銀行的持續低估值對IH有較強的抑制。總之，目前海外疫情擴散，國內消費意愿恢復慢，外需和內需的確定性都比較弱，疲弱的基本面下，市場可能會更偏向于IC。因此，下半年三大股指中，繼續看好中證500的表現。