在大膽的交易商尋求低迷機會的同時 并購市場已經轉危為安

如果歷史有跡象表明，并購交易者有理由對并購市場的近期復蘇持謹慎樂觀的態度。通過研究波士頓咨詢集團(BCG) 與帕德博恩大學教授Sönke西弗斯合作發現，之后急劇下降，月度并購交易量已經恢復到歷史正常水平的低端。BCG發布的2020年并購報告《另類交易獲得牽引力》中詳細介紹了這些發現。

為了從歷史的角度評估當今的并購市場，該研究調查了自2007年以來全球并購交易額超過5億美元的情況。過去10年中，交易的步伐通常在每月40到70筆之間。月度活動連續兩個月兩次低于此范圍：在2008年底至2009年中的金融危機最嚴重時期以及2020年上半年。在最初的情況下，當前危機中的并購活動下降幅度大于2009年。 2008-2009年的危機。但是在6月到8月期間出現了明顯的上升趨勢，因為每月的交易量超過40筆交易。

BCG資深合伙人，該公司全球并購負責人詹斯·肯格爾巴赫(Jens Kengelbach)表示：“實際上，6月份開始的并購活動激增表明并購市場已經從危機中復蘇。” “雖然主要 lockdowns的回報問題會阻礙復蘇，大膽交易撮合者查看低迷創造追求的戰略目標有吸引力的機會 -通過經典的M&A以及替代交易結構。”

替代性交易正在興起，但價值創造卻是一擲千金

該研究還研究了這種流行病如何影響未來幾年的交易。由于大流行引起的破壞增強了技術大趨勢 ，例如高級分析和自動化 ，因此許多公司需要迅速獲得新人才和新能力的使用權。這不僅促進了經典的并購，而且促進了另類交易結構。在替代交易中，公司不是獲得對目標的控制權和整合目標，而是獲得了少數股權或建立了合作安排 ，例如通過合資企業，戰略聯盟或企業風險投資。

從短期價值創造的角度來看，投資者似乎越來越接受公司使用合資企業和聯盟來實現協作甚至取代經典的并購。該研究發現，從1990年到2020年中，合資企業和聯盟的公告收益都有上升的趨勢。但是，長期的價值創造更具挑戰性。一兩年后，不到一半的合資企業和聯盟所創造的回報要超過其行業(以相對股東總回報來衡量)。

BCG合伙人和報告共同作者喬治·凱恩堡說：“即使建立在合理的價值創造故事基礎上的合資企業和聯盟也需要嚴格執行，善治和持續監控以創造長期價值。” “在這方面，它們類似于并購交易，必須克服整合和協同增效的挑戰才能最終獲得成功。”

BCG對公司交易者的調查結果加強了這樣的經驗發現，即在價值創造方面，另類交易的結果參差不齊。受訪者說，從他們的角度來看，大約40%的另類交易失敗了 -也就是說，他們沒有實現既定的財務和/或戰略目標。一旦塵埃落定，受訪者認為只有大約60%的交易成功。在感知失敗和成功率方面，另類交易的表現不比經典并購更好。