市場期盼的降息意外地來了

6月，市場期盼的“降息”意外地來了!

央行18日公告稱，為維護半年末流動性平穩，今日以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作。其中500億元逆回購為7天期限，700億元逆回購為14天期限，14天逆回購中標利率為2.35%，較此前下降20個基點。

自今年2月以來，這是央行首次開展14天期限逆回購，并實現中標利率下行。這也是時隔2個月后，央行再次“降息”，前一次為4月份中期借貸便利(MLF)“降息”。

市場分析稱，開展14天期限逆回購，主要為緩解季度末流動性趨緊的現象，而進行該期限逆回購“降息”，實際上是對該期限政策利率的補降，向市場投放流動性，也有對沖近日特別國債招標發行的意圖。

央行官網公告

季末現流動性趨緊現象

6月為跨季度、跨半年時點，通常都會出現季節性的資金邊際趨緊。進入6月中下旬，疊加繳稅因素、債券發行等因素，對市場資金面存在一定擾動。

“今天做了逆回購是因為近期利率上行較快，7天資金利率接近政策性利率2.2%的水平，需要做逆回購對沖。”方正證券(6.940, 0.03, 0.43%)首席經濟學家顏色表示，14天逆回購也是因為季末進行流動性管理，防止季末流動性趨緊。

事實上，近幾個月來，資金利率持續下行，目前14天資金利率，仍然遠低于政策操作利率。昨日，上海銀行(8.310, -0.02, -0.24%)間同業拆放利率(Shibor)方面，14天Shibor已經低至1.832%。

目前14天Shibor仍遠低于2月份水平

受到多重因素影響，進入6月中下旬以來，資金利率快速回升，近2個交易日7天資金利率上行20個基點左右。顏色表示，14天逆回購利率下調20bp是補降，因為從4月初降20bp的7天逆回購時候一直沒有做14天逆回購。保持7天和14天的15bp點差。

與此同時，昨日召開的國常會提出，進一步通過引導貸款利率和債券利率下行等政策，推動金融系統讓利。江海證券首席經濟學家屈慶表示，此次特別提到“債券利率下行”，而進行逆回購“降息”，對于債券利率下行有直接的作用。

特別國債發行緊鑼密鼓

近期，財政部安排了三期抗疫特別國債發行，第一、二期分別于今日招標，并于明日分銷完畢，兩期發行總額共計1000億元。此前，市場普遍預計，特別國債發行的供給壓力，可能對資金面產生一定影響。

光大證券(11.020, 0.08, 0.73%)固收首席分析師張旭認為，一開始供給壓力可能使得債券收益率有所上行，央行大概率會配合債券發行，營造出相對寬松的融資環境，有可能通過降準等方式向銀行體系提供低成本的長期資金，并將債券收益率控制在合理的水平。

而今日央行開展逆回購投放流動性，可能也是對沖特別國債的一種方式。顏色認為，今天重啟14天逆回購，是因為配合特別國債的發行，進行流動性調節和配合。

受到“債券利率下行”“降息”等利好消息刺激，截至記者發稿，國債期貨開盤全線上漲。

國債期貨全線上漲

短時間內降準還會來嗎?

對于特別國債發行，此前，市場存在兩種觀點，一種是央行通過開展28天或其他期限的逆回購，滿足短期內流動性需求，另一種是通過降準等工具，釋放中長期流動性。

此次央行重啟14天期限逆回購，是否意味著，短期內降準概率下降呢?

不少市場人士認為，僅依靠逆回購操作釋放流動性，也許還不足以補足資金缺口。

昨日召開的國常會提出，綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕。這使得市場對于短期內再次降準的預期升溫。

屈慶認為，僅依靠短期的逆回購操作，可能并不足以對沖特別國債發行的供給壓力，后期央行仍有可能進行降準，并輔以逆回購操作，調節短期內的流動性。

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