累計期權accumulator（accumulator）

大家好,小霞來為大家解答以上的問題。累計期權accumulator，accumulator這個很多人還不知道,現在讓我們一起來看看吧！

1、“Accumulator”（累股證），因其杠桿效應，在牛市中放大收益，熊市中放大損失，被香港投行界以諧音戲謔為“Ikilyoulater（我遲些殺你）”。

2、　　“Accumulator”的全名是KnockOutDiscountAccumulator（KODA），一般由歐美私人銀行出售給高資產客戶。

3、累股證其實是一個期權產品，發行商鎖定股價的上下限，并規定在一個時期內（通常為一年）以低于目前股價水平為客戶提供股票。

4、　　一家提供KODA產品買賣的外資銀行介紹，一般來說，他們向客戶提供較現價低5％~10％的行使價，當股價升過現價3％~5％時，合約就自行終止。

5、當股價跌破行使價時，投資者必須按合約繼續按行使價買入股份，但有些銀行會要求投資人要雙倍甚至三倍的吸納股份。

6、　　在香港投行界，大型藍籌股，像中人壽（2628.HK）、中移動（941.HK）還有一些中資銀行都是主要掛鉤品種，產品期限一般在3個月至一年。

7、　　舉例來說，假設中移動現價為100港元，KODA合約規定10％折讓行使價，3％合約終止價，兩倍杠桿，一年有效。

8、也就是說，盡管中移動目前股價為100港元，但KODA投資者有權在今后的一年中，以90港元行使價逐月買入中移動股份。

9、如果中移動股價升過103港元，合約就自動終止。

10、但是如果中移動股價跌破90港元，投資者必須繼續以90港元雙倍吸納股份，直至合約到期。

11、　　這樣的產品在牛市來說，無疑是“天上掉下的餡餅”。

12、去年股市高峰時，不少股票特別是中資股單日暴漲的不在少數，這對于KODA投資者來說，就像“撿錢”一樣，合約也經常在簽約后數天甚至是當日自動終止，投資者超短線收益20％的例子不勝枚舉。

13、據統計，2007年，在香港的私人銀行中，有超過七成的以KODA形式購買股票。

14、私人銀行的資金占香港散戶資金一半以上，客戶人數不多，但是金額龐大，而且多采用杠桿借貸。

15、　　不過，當市場越走越高，行使價也越來越高，嘗到甜頭的富人們開始加大籌碼，他們似乎不知道風險也在悄悄倍增。

16、在去年11月以后，港股節節敗退，不少KODA掛鉤的熱門中資股出現三成、四成甚至五成的跌幅，KODA投資者們也只有照單全收，如果合約要求雙倍吸納，那么連續幾個月的跌勢對于這些富人來說真是不堪回首。

17、據了解，中信泰富在澳大利亞經營鐵礦，公司需以澳元購買設備和供應品。

18、為減輕外匯波動的風險，從去年起，中信泰富開始購買澳元的累計外匯期權合約進行對沖(Accumulator)。

19、據公告，中信泰富購買的澳元累計期權合約共90億澳元，平均價為每1澳元兌換0.87美元，而合約規定中信泰富每月都要買入，當匯率低于0.78美元時，公司更要兩倍買入，直到2010年。

20、然而，9-10月份，澳大利亞儲備銀行連續兩次降息，而且降幅很大，澳元大幅貶值。

21、于是地雷被引爆。

22、中信泰富公告稱，9月初，公司察覺到合約的風險所在，于是中止部分合約，實時損失8億港元。

23、 衍生工具Accumulator是累積購買股票掛鉤票據之意，英文全稱是Knock Out Discount Accumulator（KODA）。

24、由于Accumulator與I kill you later諧音，于是人們就戲稱他為“以后再殺你”。

25、ccumulator是投資者與私人銀行訂立股票累積期權合約，一般最低認購額是百萬美元，由于過去幾年的牛市，因此，Accumulator在香港大行其道，但私人銀行一般售予其高資產客戶。

26、2007年下半年，香港的私人銀行中，有七成以上的客戶購買股票是以KODA形式。

27、美國次貸危機爆發后，多數投資者手中股票的抵押價值迅速縮水，私人銀行的風險管理部門紛紛收緊抵押借款尺度。

28、幾乎在一夜間投資者的可抵押資產已不敵KODA合約要求的全年雙倍購買股份所需資金，被逼補倉或低位斬倉成為現實。

29、 中信泰富只不過是股票換成了外匯，實際上都是Accumulator。

30、因而這也只是形式上不同罷了。

31、即把對賭的目標從股價改成了匯價。

32、在已有前車之鑒的情況下，中信泰富選擇Accumulator作為避險工具實在是不太應該。

33、結局也只是，終于“殺”了中信泰富。

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